Tsunami financier : le séisme des produits dérivés arrive

Par Ernst Wolff.

La semaine dernière, il semblait que les marchés financiers perdaient la raison. Les marchés boursiers ont connu des hausses considérables malgré d’énormes baisses de prix, les marchés des obligations ont connu une énorme vague d’achat malgré des rendements toujours plus bas, et le prix de l’or a connu une énorme hausse malgré plusieurs attaques de la part de grands investisseurs.

Ce qui, à première vue, semblait être un chaos inexplicable s’avère, en y regardant de plus près, être la conséquence logique d’une situation historiquement unique : jamais auparavant, dans toute l’histoire de l’humanité, un seul événement n’avait affecté l’économie mondiale aussi gravement que la pandémie du coronavirus.

La propagation rapide du coronavirus entraîne la fermeture d’usines de production et la perturbation des chaînes d’approvisionnement de plus en plus de pays. Comme les marchés de vente disparaissent également en même temps, l’offre et la demande sont touchées – un phénomène qui ne s’est jamais produit à cette échelle auparavant.

Cependant, les marchés financiers ont d’abord ignoré le problème – dans l’espoir que la pandémie serait stoppée et que le monde pourrait retrouver la normalité. Mais la semaine dernière, ils semblaient avoir réalisé que leurs espoirs étaient vains et ont soudain réagi très fortement. Il est probable que des frissons se soient emparés des responsables des banques centrales, de la politique et des conseils d’administration des institutions financières, pour deux raisons :

Tout d’abord, parce que les turbulences leur ont fait comprendre que les méthodes utilisées pour maintenir le système financier mondial en vie depuis 2007/08 ne sont plus valables.

Ainsi, dans une action d’urgence précipitée, la Réserve fédérale américaine a réduit le taux d’intérêt directeur de 0,5 % mercredi – deux fois plus de points de base que lors des dernières baisses de taux d’intérêt l’année dernière. Dans le même temps, 200 milliards de dollars d’argent frais ont été prêtés à Wall Street sur le marché repo rien que le mardi et le mercredi.

Mais bien que les canons les plus tranchants de la FED aient été tirés pendant longtemps, l’effet ne s’est pas matérialisé : Les cours des actions ont continué à baisser, les investisseurs ont fui vers les obligations et l’or.

Pourquoi ?

Car les réductions des taux d’intérêt et les injections d’argent ne changent rien au fait que le coronavirus exacerbe la récession mondiale d’une manière sans précédent. Le prix du pétrole baisse de plus en plus vite, le transport par conteneurs et la logistique terrestre connaissent d’énormes chutes, les entreprises de taille moyenne titubent par centaines de milliers et le nombre de défauts de remboursement de prêts augmente d’heure en heure.

Et ce n’est pas tout. Le coronavirus a également changé radicalement les habitudes de la majorité des gens. L’hôtellerie, la gastronomie et le tourisme connaissent des échecs inédits, les premières compagnies aériennes et maritimes font faillite. Et les perspectives sont sombres, car le nombre croissant de cas d’infection aggravera encore tous les problèmes déjà existants dans les semaines à venir.

D’autre part, il existe une source de feu supplémentaire, dont l’ampleur met tous les autres problèmes à l’ombre : le secteur des produits dérivés du système financier mondial.

Ce secteur, de loin le plus important, a déjà amené le système au bord de l’effondrement à deux reprises, en 1998 et 2007/08, mais n’a pas été restreint ou réglementé car il constitue l’une des principales sources de revenus des banques et des hedgefonds.

Les produits dérivés ne sont rien d’autre que des paris sur les prix, les taux ou les taux d’intérêt futurs. Cependant, ils ne sont pas seulement utilisés pour la spéculation, mais servent également à couvrir les risques. Toutefois, ces risques ne disparaissent pas, mais ne sont transférés d’une partie à l’autre en échange du paiement d’un certain montant.

Dans des conditions de marché normales, cela ne poserait pas de problème. Mais depuis que les gouvernements et les banques centrales ont déclaré les grandes institutions financières « too big to fail » en 2007/08, la situation a fondamentalement changé : Depuis lors, les parties prennent des risques toujours plus grands, car elles supposent qu’elles seront sauvées par l’État comme étant « too big to fail » en cas d’urgence.

Comme la majorité des produits dérivés ne doivent pas figurer dans les livres des entreprises, leur volume actuel ne peut être estimé que de manière approximative. Les initiés supposent un volume actuel d’environ 1,25 trillion de dollars.

Comme tout effondrement majeur aurait des conséquences fatales à ce niveau presque inimaginable, les banques centrales doivent faire absolument tout leur possible pour maintenir les marchés financiers à un niveau raisonnablement stable. C’est précisément pour cette raison qu’ils ont injecté de l’argent dans le système à plusieurs reprises au cours des 12 dernières années et ont baissé les taux d’intérêt à maintes reprises – et avec succès : de 2008 au début de 2020, nous avons connu une tendance continue à la hausse sur les marchés financiers avec des interruptions mineures.

Tout cela ne fonctionne plus maintenant. Les bouleversements du marché provoqués par le coronavirus sont déjà si graves que certaines grandes institutions financières sont paralysées au niveau des produits dérivés en raison de paiements dus.

Les fortes chutes des actions des principales banques de Wall Street, qui ont dépassé de loin les pertes des autres industries la semaine dernière, montrent que ces problèmes n’ont pas échappé aux grands investisseurs. Toutefois, la chute des cours des actions ne signifie rien d’autre que leur situation se détériore pour les institutions concernées en raison de la perte de confiance.

La situation à laquelle nous sommes confrontés est la suivante : les banques centrales et les gouvernements devront utiliser tous les moyens possibles pour stabiliser la situation dans les jours à venir. Dans un premier temps, il y aura probablement une nouvelle réduction des taux d’intérêt par la FED aux États-Unis (peut-être dans la zone négative) et d’autres injections d’argent, encore plus importantes, via le marché repo.

Or, ces deux facteurs ne feront tout au plus que déclencher des impulsions à court terme chez les investisseurs, et l’effet disparaîtra aussi vite que la dernière fois. Mais il ne reste plus que deux options : le renflouement des institutions touchées par les pertes liées aux produits dérivés par un Bail-in ou un Bail-out.

Cela signifie que soit les actionnaires, les investisseurs et les épargnants des banques sont partiellement expropriés, soit les institutions en détresse sont sauvées avec l’argent des contribuables. Cela implique que, comme dans le passé, on s’efforcera de répartir les pertes du secteur financier entre les citoyens contribuables.

Mais avec les sommes en jeu cette fois-ci, il faudrait le faire à une échelle sans précédent, de sorte qu’il est déjà possible de le dire maintenant : Sauver le système par le biais de renflouements et de sauvetages comme en 2007/08 est très incertain en 2020, et nous pourrions bien être confrontés à l’effondrement du système entier dans les jours à venir.

Tout cela semble effrayant et suggère que nous sommes confrontés à l’une des périodes les plus turbulentes de l’histoire récente. Mais aussi sombre que ce scénario puisse paraître, il présente aussi une opportunité historique : un effondrement mettrait des millions de personnes en conflit direct avec ce système, leur faisant ressentir ses effets directement et les rendant ainsi réceptifs à une explication de sa nature destructrice.

L’effondrement pourrait ainsi créer la base d’une large discussion, attendue depuis longtemps, sur l’abolition du casino financier mondial et son remplacement par un système monétaire démocratique – à condition que le plus grand nombre possible de personnes qui comprennent déjà le système ou qui en ont au moins une compréhension rudimentaire participent à une offensive éducative dont le besoin est urgent.

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Merci à l’auteur pour le droit de publier l’article.

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Source de l’image : bluebay / Shutterstock

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